宜蘭冬山農田農地出租

http://rent.591.com.tw/rent-detail-2793123.html

總面積約  1800平方公尺-> 544.5坪

離羅東 開車 約 10min

冬山約5min

適合各式農作水稻、蔬果等

可簽長約保障使用

照片為2014年7月27日下午所攝

沒有要賣

勿詢問買賣問題

勿詢問議價問題

勿約看實地  請自行前往即可

google定位如下   http://ppt.cc/my3g

24°38\\\’17.3"N 121°46\\\’28.3"E

地主現在時間多居於林口

回宜蘭簽約需配合返鄉時間
可約台北

宜蘭冬山果園林地農地旱地

http://rent.591.com.tw/rent-detail-2790754.html

宜蘭縣  冬山鄉

https://picasaweb.google.com/107913529117343388906/mUZJQI

總面積約  853坪

大概 100公尺 x  25公尺

適合種蔬果、地瓜、蓮霧、玉米  養雞鴨、等等等

3~5年沒使用

所以草高兩公尺以上

需整地

無水電

自行處理

申請安裝等流程請自行處理。

有需要出示權狀之類等文件時 可以約時間辦理

可簽長約保障使用

附近有杏輝員工認養果園

靠近仁山苗圃、 八寶村、順安

離羅東 開車 約 10min

地址是大略地址

地主現在時間多居於林口

回宜蘭簽約需配合返鄉時間

看實地請自行前往

google定位如下

http://goo.gl/5HX09l

( 5 H X 0 9  最後一個是小寫 L )

債券、公債、香港

在台灣投資介於定存和股票之間

其實沒有好的選擇

政府郵局公債

http://www.post.gov.tw/post/internet/Bonds/index.jsp?ID=80303&NDebt_category_sn=2&topage=16&PreRowDatas=10#dataTop

期別 發行日期
期間(年)
票面利率 (%)
加權平均利率 (%)
同時期郵政一年期定期儲金利率-固定(%)
一○三甲十 103/07/18 5 1.125 1.186 1.37

 

比定存還少

昨天查了香港HSBC的債券

https://www.hsbc.com.hk/1/2/chinese/hk/investments/bonds

我覺得是分散風險絕佳選項

但絕大多數對低申購額100萬港幣or人民幣

極少數50萬

票面息率也有到3%

如果閒錢有多到這額度在去香港開戶

目前是沒有

 

 

Seneca ,Neil Young, Mom 過客

These individuals have riches just as we say that we “have a fever" when really the fever has us.  ~ Seneca

“When you’re in your 20s, then you and your world are the biggest thing, and everything revolves around what you’re doing. Now I realize I’m a leaf floating along on the water on top of some river. That’s where I’m at.” Neil Young

我也只是借用房子借幾年後又還給別人了;我們是人生的過客,也是股票的過客,也是房子的過客,在過客的過程中,不小心到錢而已。                            帥過頭 http://www.ptt.cc/bbs/home-sale/M.1402717420.A.C5B.html

此乃祖先留下之財產,非我等賺取之物。我們都只是過客而已                                                                                                                                              Mom今日告誡不可出售祖產

租屋買房 年輕者優勢

買房者和之後收入成反比 (  常識經濟學  More Sex Is Safer Sex )

大概是 -2% 因為買房後較不情願搬離住處

想找離家近工作 而捨棄掉可能的機會

好像是TBS裡長期穩定的幻覺

而因穩定的妄想而買房

我應常居於此

產業不可能衰弱   公司不可能倒    不可能fire我

目前收入的30~50 % 房貸沒有問題

 

其實早知道年長者租屋的不便性和弱勢

但讀ceca這篇我才驚覺

忽略了  年長者的弱勢    當然同時就是年輕者的優勢

作者 ceca (生活藝術大師? ? 惽?) 站內 Gossiping
標題 Re: [問卦] 有沒有薪水都拿去繳房貸的八卦?
時間 Wed Jul 9 23:27:22 2014

http://www.ptt.cc/bbs/Gossiping/M.1404919645.A.D77.html

 

Signal and Noise 鄰居親友的廢話

我居然還犯了受到無聊鄰居親友看衰

而把閒置倉庫定價過低出租的錯誤

經典文章

591 vs 露天 刊登費用

591
廣告類型 售價 筆數 首頁曝光 加強曝光服務 定時更新 置頂 問答簡訊 廣告刊登時間 平均點閱量
普通 200元 1 30天/筆

露天

不動產、服務
【房屋出售】
【土地租售】
【店面頂讓】
刊登90天
300元
【房屋出租】
刊登30天
100元

 

 

 

港股 可按揭總值

0704 06-25 09:50:15

早晨

您 06-25 09:50:34

想請教 可按揭總值

您 06-25 09:50:35

您 06-25 09:50:45

我持有的股票

您 06-25 09:50:57

總共的 可按揭總值 約 20,000

您 06-25 09:51:06

我的現金約 30,000

您 06-25 09:51:26

所以我可以直接買 50,000的股票  而不用付利息嘛

您 06-25 09:51:47

想請問這個規則在哪可以查到

[系統提示] 06-25 09:52:49

感謝您耐心的等候! 我正在打字給您,將馬上回答您的問題,請不要離開。

0704 06-25 09:53:28

你可用按揭值及現金買貨, 但使用按揭值後要在交收日入錢,

0704 06-25 09:55:00

因香港股票係T+2交收, 只要交收日沒有欠款便不會產生利息

您 06-25 09:56:13

了解

您 06-25 09:56:27

那我理解了

您 06-25 09:56:29

謝謝

0704 06-25 09:56:36

不用客氣

全民健保 保險或福利

葉金川/健保是保險,不是福利  2013/03/19

http://mag.udn.com/mag/life/storypage.jsp?f_ART_ID=446301

楊志良/健保是保險,不是福利? 錯!  2013/03/26

http://mag.udn.com/mag/life/storypage.jsp?f_ART_ID=447352

柯文哲    台灣的健保問題可用1句話概括為「到底是社會保險還是社會福利?」

選市長發弘願 柯P:醫療改革我自己來

Parkinson’s Law  Bicycle Shed

租屋買房 效法模範

林口龜山這邊房市已經快超出理解範圍

我也被買房租房的事情佔據太多思考力

主要一原因也是我明明著醫院宿舍卻持續買書的自毀傾向

不用來自外界壓力

我自己也想買

但是這很容易就真得迎向破滅之路

 

好啦  主要是錢不夠的問題

—-

0707

我(們)需要理解才能做事  雖然Taleb的 live in the world we do not understand, act in opacity…..

我需要模範來效法

跟碩一時後在清大成功湖畔 我聽了盤古的敖博演唱後的幾段話

完全解開破解曾經困擾我的思鄉情緒

我需要堅持租房的典範

以前一位報導多年只住飯店的台商?

Vladimir Nabokov ?

 

房仲的功用

http://www.ptt.cc/bbs/home-sale/M.1401220639.A.422.html

作者: pcappuccino (cappuccino) 看板: home-sale
標題: Re: [問題] 感覺被陰了
時間: Wed May 28 03:57:16 2014

這就是市場上需要房仲的原因
我可以建議您"最好不要賣給親人朋友"

你700賣他,他也不會感激你
行情價賣他,他還在背後嫌你賺他錢
你賣高價,他覺得被你陰了

賣房子找仲介
可以獅子大開口說:其實我本身不缺錢啦
然後開超高價,狠賺人家一筆
然後一切則任都推給房仲,說不是自己貪心,是房仲開高價

買房子找仲介
就儘量的嫌,說房子哪裡不好,狠殺一頓

人本來就是貪心的,只是不肯承認罷了

轉~台灣期貨市場九年風雲

http://www.ptt.cc/bbs/Option/M.1400546589.A.30A.html

http://www.coco-in.net/thread-2471-1-1.html

自台指期於1998/7/21上市以來,台灣期貨市場已經堂堂邁入第十個年頭,在這九年的零和(負和)遊戲中,期貨市場已經發生過多次風暴,從期貨商到證券商再到外資券商,因指數風暴引發的重大虧損層出不窮,而且是每隔一段時間就會發生,對於參與各方造成極大的營運困擾與風險問題。

遠從2000年總統大選前後Y2K問題及總統大選題材造成的急漲急跌,科技產業泡沫破滅,911事件,美伊戰爭,地下期貨干預台指期市場,到2004年的 322兩根跌停後達到最顛峰,期貨市場參與者無論是散戶或是專業機構,重大虧損事件總是層出不窮,此後兩年雖然稍見平靜,但在06年2Q的急漲急跌行情中,又開始耳聞重大虧損事件,到了07年3Q,也就是近期的急漲急跌行情後,市場又再度發生重大虧損事件,8/16經濟日報報導更出現駭人聽聞的消息,某證券商的期貨自營部在這段行情中大虧八億,等於賠掉兩個成立期貨自營商的資本額。

個人由十年前進入期貨市場後,從交易室接單下單的工作開始學習,從1997/10/27美股小崩盤,1998年9~10月LTCM事件造成日圓匯價重大波動,到911事件美股崩跌休市,個人現場目睹之國外市場重大行情,其風暴之慘烈,較之國內市場猶過之而無不及。除了LTCM破產這個眾所週知的風暴外,索羅斯的左右手維特倪德厚夫管理的基金大幅虧損而清算,朱利安羅伯森結束其管理的老虎基金等等,都是極為知名的市場事件。

無論國內外市場,每當重大市場事件發生時,價格短期內大幅波動的極端走勢就成為一面照妖鏡,帶給市場參與者最嚴酷的考驗,一波大行情下來,策略失當的交易員或投資者往往重傷出場。

難道期貨市場的參與者,總是無法避免重大虧損的命運嗎?

重大虧損事件的循環

這裡雖然是用”循環”這個詞,但是細究重大事件發生的時點,其間的間隔其實是沒有規律可循的,所以這裡的”循環”並沒有週期的意義,純粹只是表示事件會不定期地一再發生。這個”沒有週期可循”的特質,是瞭解期貨市場生態很重要的一點。

根據觀察,除了少數超凡的交易員可以隨勢變換交易策略而持續獲利之外,任何交易員若是交易策略中心思想出了問題,或是固守特定交易策略而無法即時轉換,總是會每隔一段時間就受到市場走勢的修理。這是因為市場走勢在本質上有極高的隨機性,套用混沌理論來說,價格走勢的模式會在某些吸子附近無特定規律地一再進行收斂與發散的交替。

因此,以特定策略模式進行交易的交易員,每隔一段時間幾乎一定會遇到對自己所採用的交易模式不利的價格走勢模式,在這些情境下,總是會有幾個過度自信的交易員遭到價格走勢的教訓,這就是重大虧損事件層出不窮的由來。

槓桿/保證金制度

水能載舟,亦能覆舟
期貨交易的特性就是容許以少量保證金進行交易,用業界術語來說,就是容許高槓桿的交易。以今年而言,7/26台指期在波段高點9829附近,一口台指期代表的市值為196萬元左右,然而當時交易一口台指期僅需9萬元保證金,計算其槓桿比例高達21.8倍,這是台指期上市以來所曾經容許的最大槓桿。如果真的用這樣的槓桿倍數下去交易,代表標的物本身漲跌1%,反映在本金(保證金)上會是21.8%的損益,其放大效果是極為驚人的。

以台指期上市以來最慘重的行情來說,04年3/22~3/23兩天跌幅將近14%,如果採用2倍槓桿,虧損會達到30%。假使採用7倍槓桿,則所有投資金額將會幾乎全數虧光。萬一以前面所算21.8倍槓桿進行交易,將會產生305%的虧損,也就是不但本金全數虧損,還要再追補兩倍於本金的超額損失。

即使是所謂的專業交易員,還是有很多長期運用高度交易槓桿者。輕忽槓桿放大效果的結果,就是為公司帶來重大虧損,導致公司的營運危機。

標準差 – 統計學的迷思

在金融業界,統計學佔有極為重要的地位,其中的標準差觀念,更是被拿來做為衡量風險的重要工具。在標準差的定義中,兩倍標準差涵蓋的是95.43%的事件,而三倍標準差涵蓋的是99.73%的事件,因此,許多金融業從業人員會把兩倍或三倍標準差以外的事件視為機率極低,不太可能發生的事件。在這種觀念下,也就衍生了一些概括而言為”適用於兩(三)倍標準差以內行情的策略” 。

這類的”策略”歸納來說,其中心思想就是”趨均數回歸” ,也就是,在3倍標準差以外的事件視為異常狀況,發生機率微乎其微,就算發生異常狀況,也不可能持續太久,長期而言一定會向平均值的常態回歸。

就是這個觀念造成了期貨業界層出不窮的重大虧損循環。

為什麼?

非戰之罪??!!

這類策略最大的問題就是,受到先入為主觀念的影響,交易員往往習於忽略N倍標準差以外極端行情的狀況及其影響,疏於進行預防,甚至在這類極端行情開始蘊釀之際,還會存有”價格終將向平均常態回歸”的虛幻期待,以致於錯過控制部位風險的黃金時間。等到行情一發不可收拾,嚴重吞噬手中部位時,交易員往往產生以下的心態:”這已經是N倍標準差以外的行情了,走勢一定已經發展到極端了,一定馬上就要回歸常態了,在這裡實現虧損一定會後悔,熬過這幾天一定就沒事了。””部位已經虧成這樣了,如果現在實現虧損,就救不回來了,再看一下吧!”

因為這種心態的存在,這類交易員傾向於不願停損控制風險,以致於在行情持續逆勢的狀況下,部位越陷越深,等到這類交易員終於被迫在嚴重虧損的狀況下砍掉部位,重大的傷害已經造成了。

由於標準差觀念的根深蒂固,這類交易員會理直氣壯的說:”這種行情是N倍標準差以外的事件,機率微乎其微,會發生這種事是無從預防的,我是非戰之罪!”

交易員可以用”N倍標準差以外的事件造成的非戰之罪”做為藉口,逃避發生重大虧損的責任嗎??!!

肥尾效應

歷經市場動盪起伏多次循環的交易員一定會有一種感覺:極端事件造成的極端行情,其機率似乎不像一般統計學所教的那麼低。

這些經驗老道的交易員是對的,研究結果已經發現,市場價格波動的分佈狀況與常態分佈雖然相近,但有一個很重要的不同點,就是極端行情的發生機率是高於常態分佈機率的,使得市場價格分佈的鐘形曲線兩端高於常態分佈鐘形曲線的兩端,這就是知名的”肥尾效應” 。

肥尾效應簡而言之,就是”稀有事件造成的極端行情並不如一般想像地那麼稀有” 。

因此,未考慮肥尾效應下擬出的交易策略,大多會在極端行情發生時面臨極大的考驗,很多交易員就在這些”始料未及”的事件中,因所謂的”非戰之罪”而發生了重大虧損。

問題是,忽略肥尾效應,不預先防範極端行情的風險,因而產生重大虧損,這樣可以被視為一個交易員的非戰之罪嗎?

價格走勢瘋狗浪

價格走勢可以瘋狂到什麼程度?
在常態分配的假設下,價格發生5倍標準差變動的機率是大約7000年一次。

1988/1/8:S&P500指數下跌6.8個標準差
1992/4/10:英國十年期債券下跌7.7個標準差
1998/8/31:LTCM投資組合的當月結算損失,可以換算為月損益的8.3倍標準差。
1987/10/19:全球股市崩盤,S&P500指數下跌了22.3個標準差!!
1999/9/21:台灣發生大地震,股市停止交易一週。9/27再開市當日,摩台指期貨跌到第三段跌停,也就是下跌15%。這是幾倍標準差的事件?
2004/3/22:台指期貨因政治紛擾開盤跌停,隨後在半個小時內,幾乎所有賣權漲停鎖死,所有買權跌停鎖死。這是幾倍標準差的事件? 3/23開盤再跌停,又是幾倍標準差的事件?

如果常態分配的假設是對的?為什麼全球金融市場在這短短二三十年發生了這麼多在機率上幾乎不可能發生的行情?

如果價格已經跌了N個標準差,交易員要怎麼確信價格不會再跌到N+1個標準差,甚至是再跌N個標準差?1987/10/19,部位已經逆勢在10個標準差的交易員,後面還有12.3個標準差的行情在等他!!

工業界盛極一時的6Σ管理觀念,在金融市場的極端行情中根本不夠死!

價格的不連續性

傳統的風險評量法隱含一個重大的瑕疵,那就是假設價格的波動是相當連續的。這個假設不知埋葬了多少所謂的”金童” 。

市場價格的走勢在正常狀況下是相對連續的,但是若遇到重大事件,價格的走勢可能會變成量子能階一樣的跳躍,在現貨市場如此,期貨市場如此,在衍生性商品市場因為槓桿作用的關係,量子跳躍的程度更有可能大到無法想像的地步。

假設一個剛好價外一檔的台指Put在最後交易日時收盤價為20點,假設晚間美股剛好崩盤(或是其它任何突發性重大利空),加權指數第二天開盤結算價向下跳空跌500點,則這個賣權的結算價會變成400點。從最後交易日收盤價20點,到第二天開盤結算價變成400點,這裡的價格波動是20倍。如果是價外兩檔呢?假設上述情境下價外兩檔Put最後交易日的收盤價是3點,則結算價會變成300點,這中間更是高達100倍的價格波動。在上述例子中,從最後交易日收盤價到第二天開盤結算價,中間沒有任何價格的存在。這就是為什麼說價格波動可能以能階方式跳躍的原因。

任何忽視價格能階式跳躍現象的策略,都可能在這種行情發生時出現意料之外不知如何收拾的後果。

謬誤觀念的代價

上述這些觀念上的謬誤,可以在很多業內所謂的”專業交易員”身上找到。這些交易員頂著高學歷的背景,帶著象牙塔中研究出來的”適用於3倍標準差以內行情的策略” ,在幾年風平浪靜的”3倍標準差以內的行情”中取得”穩定而優異”的績效,獲得公司肯定並委以重任,由於過去優異的績效,使得公司忽略了這項產生利潤的” 策略”其風險何在。等到市場極端事件發生,才赫然發現,這位交易員在幾天之內把幾個月、甚至幾年累積下來的利潤賠光了,不幸的公司甚至會因為這位”金童” 而面臨倒閉的命運。

綜合這些”金童”的失敗,常犯的錯誤包括以下幾點:
1.以高度槓桿在看似風平浪靜的市場中求取”自認為穩定而豐厚的利潤”,(無意或刻意地)忽略了即使是風平浪靜的海面,也可能在短時間內掀起瘋狗狂濤。
2.過度自信的”金童” 往往會說”某某事不可能發生”,說服大家忽視肥尾效應。
3.這些”金童”所謂的策略,都沒有考慮到萬一金融市場發生瘋狗浪時,自己面臨的風險可能高到什麼程度,要怎麼控制風險。套用前述標準差的觀念,在6Σ內適用的策略,萬一面臨22.3Σ時會變成什麼樣子?要怎麼辦?
4.所謂的策略只考慮到價格連續波動的狀況,自以為在逆勢的狀況下來得及處理部位的風險。然而一旦遇到重大的不連續價格波動,這類交易員會當場面臨束手無策的窘境。

期權市場的風險陷阱

期貨的風險如前所述,就是槓桿可能放大盈虧比率的風險。如果只用保證金進行控管,遇到任意放大槓桿的交易員,一旦行情逆勢,標的物的虧損率將會以槓桿倍數反應在投資金額上!

選擇權市場的風險則更容易為一般人誤解,這是因為選擇權並不是線性商品,風險成份牽涉到時間、履約價、及標的物波動性等更為抽象的成份。選擇權買方的風險是相對單純的,最大風險就是付出的權利金。但是選擇權的賣方由於多重風險成份的影響,非常容易使投資者、交易員、風險管理者掉入陷阱,甚至以傳統的風險評量法都常常會犯本文前述的謬誤。業界層出不窮的重大虧損,幾乎都是源自於前述的觀念謬誤。

即使是學院出身的風險管理者,在管理期權合成部位的風險時,都可能因為未能徹底瞭解前述的極端風險問題,而未能盡到防患於未然的責任。

勝率的迷思

1.選擇權賣方策略的獲利pattern
2.趨勢交易策略的獲利pattern
3.勝率與期望值思維的不同
4.現貨自營的獲利也是由個股趨勢而來,追隨趨勢為長期有效的策略
5.以追隨趨勢為主軸,搭配選擇權賣方策略平滑獲利曲線的期權整合策略

選擇權賣方策略的損益pattern

趨勢交易策略的損益pattern

勝率與期望值思維的不同

選擇權賣方策略是典型的勝率思維,因為時間價值耗損以及市場價格盤整機率較高的關係,選擇權賣方策略勝率居高不下,所以很容易贏得使用者的信任。可是這種策略卻是最容易陷入標準差觀念陷阱的策略。如價格不連續性一節所述,選擇權買方所會遇到的價格不連續風險是100%(權利金全數消失) ,但是選擇權賣方會遇到的價格不連續風險卻會在極端行情發生時超過100%,很多時候是以倍數甚至數十倍數的風險來展現。所以才會發生選擇權賣方每遇重大價格波動就會把長久累積的獲利一次吐光,甚至倒賠數倍的現象。這是典型的高勝率/低期望值的交易策略。

趨勢交易策略則是截然不同的例子。為了找尋趨勢,趨勢交易者可以容許一段時間內的多次小額虧損,因為他們瞭解一旦趨勢成形時,一段趨勢的獲利會是數倍甚至數十倍於這段找尋趨勢期間的小額虧損。所以典型趨勢交易員的勝率並不高,大多只在25%~40%之間,但是這些成功交易的獲利,卻往往大幅高於其它虧損交易的合計虧損。這是典型的低勝率/高期望值的交易策略。

現貨自營的個股趨勢獲利

如果瞭解現貨自營部的交易獲利來源,就會知道自營部之所以能在多頭跟盤整期間都能獲得可觀利潤,都是掌握個股的多頭趨勢而來。自營部門的選股動作,事實上是在找有多頭趨勢的個股。個股的多頭趨勢代表獲利潛能。

對於投資組合內反覆盤整的個股,老經驗的交易員不可能試圖採用高出低進的策略,只為了從盤整個股中搾出利潤。顯見交易高手對於區間策略的獲利潛能大多抱持不認同的態度。

就指數而言也是如此,長期試圖高出低進獲取指數區間利潤的策略,只有少數天縱英才的高手能夠做到。如果交易部門管理者不要求現貨交易員從個股盤整區間獲取利潤,那麼對於期指交易員在指數盤整區間的獲利期待似乎也不應該跟現貨自營部有不一樣的要求。因為趨勢是最佳的獲利來源,不是整理區間。如果硬要期指交易員在盤整區擠出大量利潤,等於促使交易員在整理區間中冒過度風險,一旦價格噴出,很容易產生重大風險。

期權整合策略

根據經驗,趨勢交易策略搭配選擇權賣方策略是長期獲利的最穩當策略。

盤整局中,趨勢策略因測試趨勢力量而造成的追高殺低損失,可以由選擇權賣方策略所收得的時間價值進行彌補。

一旦趨勢成形,甚至造成極端行情,這時是趨勢交易員全力搶攻的時刻,而趨勢交易員全力搶攻的利潤,不但可以彌補選擇權賣方策略在極端行情中的損失,更會創造相當可觀的利潤。

綜合上述兩類策略,如果再加上非常可靠的中短線差價交易策略,所形成的獲利曲線就能夠像爬樓梯一樣,相當平穩並長期走高。

永續經營的管理者可以做的事
1.對期權部位進行壓力測試,嚴控極端行情時部位的曝險。
2.平衡交易策略,不做過度適配的交易策略配置。
3.放棄期待英雄的心態,建立互補而素質整齊的交易團隊。
4.搭配風險考量,擬定合理的獲利目標,建立合理的獲利期待心態

壓力測試,嚴控極端行情風險

瞭解這些部位在價格逆勢走3%,7%,甚至14%的情境下,所可能面臨的風險。任何交易員及管理者都該對指數發生重大事件而暴漲暴跌時,期權部位可能面臨的風險有詳盡的瞭解。3/22行情是2根跌停,郭婉容證所稅事件是19天無量重挫!!以過去這段時間台灣期貨市場的期權交易生態,期指3根跌停就可能形成本土金融風暴!!

如果在三年前就曾發生過連續兩天跌停的行情,有誰能夠保證永遠不會出現連續3天跌停的行情呢?

平衡交易策略

平衡交易策略,不做過度適配的交易策略配置。

從04年3Q始,到06年1Q末,將近兩年的時間,加權指數的波幅只約略超過1000點,在這段時間裡,加權指數幾乎沒有所謂的趨勢,也沒有所謂的系統風險,為了在平靜無波的市場中勉強獲利,期貨業界採取”適用於3個標準差以內行情”的策略而為公司獲取利潤的交易員紛紛獲得重用並委以大部份資金,以追隨趨勢為中心思想的交易員紛紛被打入冷宮而失去舞台。終於在06年2Q的急漲急跌行情中,開始傳出前述交易員發生重大虧損的事件。其後指數在06年3Q再盤整一季,開始出現明確的多頭趨勢,但是大部份公司因為將趨勢交易員打入冷宮,反而失去了在這類趨勢明確的行情中賺取重大利潤的機會。

同樣的故事在07年5月底以前再度發生,指數在1~2月及4~5月分別呈現盤整走勢,選擇權市場的隱含波動率在五月底以前未曾超過30%,”適用於30% 以內Implied Vol”的策略再度取得主導地位及多數資金,趨勢交易員再度被打入冷宮。終於在六月開始的噴出行情中,上述交易員輪流爆倉,到八月份加權指數反轉直下的行情中,選擇權市場Implied Vol竄高到30%以上,甚至高達45%以上時,災難終於發生,數日的單向走勢裡,業界紛紛傳出數起以億計的重大虧損。同樣的,可以在這種行情裡獲取重大利潤的趨勢交易員仍然在冷宮裡,無法為公司做出貢獻。

市場價格的循環包括上漲,下跌,以及盤整,而業界的專業研究與交易機構那麼多,有幾個人敢斬釘截鐵地告訴我們明天以後的趨勢是什麼呢? 如果預測趨勢轉換是件成功率不高的事,為什麼管理者要過度自信可以適時轉換部門交易策略,以配置交易資金給不同策略的方式來獲取最大的利潤呢?

如同現貨交易,有人能夠明確地斷定中概股與LED這兩個族群,哪一個在未來兩個月的表現一定較佳嗎?又有誰能夠斷定未來兩個月股市一定會大好或者大壞呢? 就是因為很多事不能確定,所以才會有持股比率,跟投資組合這兩項產物,為的就是利用已知的資訊,對部位做最好的分散配置,並規避預期外的風險。否則如果對行情判斷極為準確,那就百分之百資金持有未來表現最佳的個股就好了,何必要為持股比率跟投資組合傷腦筋呢?

現貨交易可以有投資組合與持股比率的觀念,其實期貨部門的管理也是一樣的。每個交易員擅長不同的交易策略,能在不同的市況中獲利,有人擅長短中線差價,有人適合盤整區收取選擇權時間價值,有人則擅於在趨勢明顯的波段行情中長抱順勢部位,這些都好像現貨投資組合中的不同族群,其實是不能過度偏廢的,如果看到盤整局就把趨勢交易員打入冷宮,等到市場噴出,又把選擇權賣方策略交易員殺頭,這樣不但賠了公司資金,同時也賠了人才資源。這樣的做法是不可能永續經營的。

互補而素質整齊的交易團隊

在期權交易的領域裡,有很多種獲利的策略,獲利的pattern及time span也不盡相同,但是長期而言是有蠻多獲利策略的。

很多獲利的策略,基本上是有互補的效果的,例如中短線差價交易與趨勢交易就有一些互補的作用,因為趨勢交易為了長抱部位必須忽視短線的波動,但是中短線差價交易卻能夠為趨勢交易者拿下一些短線成功機率相當高的利潤。此外,中短線差價交易摸頭猜底的做法,無形中造成趨勢部位加減碼的效果。有平衡趨勢交易風險的功能。

又如趨勢交易與選擇權區間賣方交易,在盤整局時,選擇權賣方長抱部位收取時間價值,但趨勢交易員往往在同時為了試探行情而追漲殺跌,造成試誤虧損。然而當市場發生極端事件造成單向大幅噴出走勢時,選擇權賣方會迅速遇難虧損,但趨勢交易員卻能適時建立趨勢部位,獲取重大利潤。這兩者一向具有相生相剋的互補效果。根據過去的經驗,許多過度偏廢單一策略的期貨交易部門,在市場趨勢及波動模式大幅改變的關鍵時刻,大多會遇難而產生重大虧損,這是因為部門內缺乏互補策略而造成的現象。

確實有少數天縱英才的交易員能夠掌握多種交易策略,並且懂得適時轉換策略的做法。但是除此之外,大部份交易員都有其擅長與不擅長的交易策略。天縱英才的交易員畢竟是如鳳毛麟角,萬中選一的。即使是天縱英才的交易員,也不可能沒有罩門,市場永遠不變的一個真理就是它一直在循環,這個月大漲,下個月大跌,下個月又盤整,模式與模式之間沒有一定的時間週期,難以捉摸,即使是天縱英才的交易員,也會有誤判而虧損的時候。過度依賴少數交易員與策略的結果,就是部門總會每隔一段時間就面臨不利的市況與營運困難的狀況,懂得防守的就熬過,不懂防守的就發生重大虧損,造成公司的困擾與危機。

時勢造就英雄,市場的循環則造就”金童” 。盤整久了,策略極度適應盤整區間的交易員就成為英雄,無人能敵。多頭久了,策略極度適應多頭市場的交易員就成為英雄,走路有風。隱含波動率平穩久了,適應30%以下IV的策略與交易員就成為英雄,唯我獨尊。殊不知,極度適應某種環境的策略,往往代表這個策略大大忽略了環境與生態改變後的風險,以致於當市況轉換後,這些過度適應過去環境的金童,反而是新的生態下最脆弱的生物,而抱著期待英雄心態的公司或管理者,因為過份重用這些極度適應過去環境的交易員,也就跟著這批金童一起陷入危難與困境。

不同的交易策略就如同戰場上的不同兵種,市場走勢就是敵軍陣營,當敵營步兵一字排開時,最好的戰術是派出坦克大砲轟散敵陣,但當敵軍派出坦克迎戰時,這時更好的做法是請求空軍轟炸機支援。但若軍隊陣中只有單一軍種,則單一軍種的罩門顯而易見,運氣好遇到可以應付的敵軍能夠大獲全勝,當運氣逆轉,遇到專剋我軍的武器,則全軍覆沒是必然的結果。

如果經營者抱著期待英雄的心態在管理期貨交易部門,卻無法明辨這些”金童”的所謂交易策略在各種情境下的風險,那麼隨著這些金童越來越受到重用,這些潛藏的風險就會越來越高,就好像單一軍種的軍隊,等到市況轉換,風險開始展現時,再來赫然發現這種策略風險的恐怖,那已經來不及了。

所以管理者所要做的”對的事” ,應該是降低對英雄的依賴,著眼於建立一個策略互補,素質整齊的交易團隊。就好像一個軍種健全的軍隊,不但能取空優,也能制海;就好像一個建全的綜合證券公司,不會只因為經紀部門大賺,就把自營部的資金全數抽去擴點,也不會只因為自營部大賺,就把承銷部收掉,專攻自營交易一樣。因為經營者知道市場起起落落,獲利來源應該要多元化,才能分散經營風險。經營軍隊如此,經營證券公司如此,經營交易部門其實也是如此。

擬定合理獲利目標與獲利期待

如果一個證券自營部年度獲利目標是營運資本的15%~30%,那麼為什麼要期貨交易員訂出年度獲取授權金額50%,甚至80%獲利的目標呢?期貨市場只是容許較大的槓桿,並不意味它是個獲取暴利的地方,想獲取暴利,意味著同時要冒極大的風險。很多公司在訂定期貨交易員的季度或年度獲利目標時,都會犯上述的毛病,授權一千萬,停損兩百萬,卻為交易員訂定兩千萬的獲利目標,這就好比讓斯巴達三百壯士去抵擋幾萬波斯大軍一樣,壯烈則壯烈矣,但再英勇的戰士恐怕也只能落得全軍覆沒的下場。

幫助交易員訂定合理的風險上限與獲利目標,其實就是控制交易部門營運風險的最佳措施。一個訂定過高獲利目標,風險限額又極低的交易部門,等於同時在鼓勵交易員冒不必要的風險,甚至會讓交易員心存”拼一把”的心態。如果只給10%的風險限額,卻要求交易員賺100%,這樣等於是鼓勵交易員拼一把,經歷數家公司的交易部門,經驗告訴我,這類的管理方式到最後都一定會出現相當嚴重的風險事件,交易員往往輪流爆倉,造成營運上極大的問題。

對於證券自營部,當面臨空頭市場時,公司不會強求自營部在空頭市場中獲利,這是因為經營者瞭解市場循環的特質,空頭市場宜守不宜攻。但是現在台灣期貨市場的期貨交易員卻無法獲得同樣的對待。公司用的理由是,期貨選擇權可多可空,盤整也有人賺錢,所以無論市況如何,交易員都應該要持續獲利。持有這種想法的經營階層,若以戰爭來類比,就是要求步兵軍團在敵軍砲如雨下之際還要硬著頭皮衝鋒殺敵,犯的是兵家大忌。這樣的做法其實是以天縱英才的標準來要求所有交易員,並不是經營交易部門的長久之道。

期貨自營部的管理者有如軍隊的將軍,最理想的戰術是能適時派出剋敵的軍種上陣殺敵。若陣中步兵軍團遇到坦克突襲而撤退,這時若追究步兵將領沒有摧毀敵軍坦克的責任,甚至將步兵將領拖去槍斃,則手下將領必然人人自危,軍心大亂。這種情境下該做的是研究步兵軍團是否有減少兵員損傷的陣法,如果兵員損失大幅低於預期,甚至應該獎勵這位成功帶兵撤離險境的將領,而不是為了必然損失的士兵而懲罰這位其實有功的將領。

在三國演義揮淚斬馬謖的橋段有一個小插曲,馬謖的副將王平在勸阻馬謖未果之後,帶領一小部份兵員分兵駐守街亭,事後雖然仍然大敗撤軍,但卻獲得諸葛亮的獎賞。如果當時諸葛亮將王平連坐究責一同斬首,那麼街亭一役之後諸葛亮是否還能掌握軍心呢?交易部門的管理正應如此,對於做對的事,即使是產生虧損,只要在可控制的範圍內,都應予以肯定;對於做錯的事,即使是恰巧獲利,也該立即糾正,不可心存僥倖。

交易部門管理者,對於不同策略的交易員,應該以其策略功能對應市況來判斷其是否稱職。在盤整局該賺錢的交易員,是否確實賺到該賺的錢?在噴出行情中,選擇權賣方策略交易員是否確實守好風險,不讓損失過度擴大?在明確趨勢行情中,趨勢交易員是否獲取應得的利潤?在盤整局中,趨勢交易員是否能確實減少進出,以避免重複刷盤,追高殺低的損失?

對於交易不順的交易員,應該要瞭解其基本策略思維,長期是否有獲利潛力,而不是一段時間虧損就馬上打入冷宮永不啟用。就好像戰爭中,將軍不會因為對手一直以坦克推進,步兵軍團一時受挫,就把所有步兵裁撤,只留轟炸機群的戰力。因為一旦轟炸機掃平前線,這時推進佔領陣地的任務還是得靠步兵完成。管理期貨交易部門也是一樣,應該要保留多元的可用戰力,一旦時機來到,這些軍種就會成為部隊推進建功的力量。

對期貨交易領域的期許

以上是個人在九年期貨從業期間,由基層做起到管理一個小交易部門期間的部份所見所聞所思。在這段期間,個人常常心痛於業界抱有的錯誤觀念與期待,造成期貨市場頻頻發生重大虧損事件,不但影響期貨從業人員的社會形象,也造成參與者(無論是業界還是投資人)很多無謂的損失。

對於選擇權賣方策略的使用者,自認為可以長期穩定收取高於銀行利息的時間價值,市場已經用了太多的血淚課程來教育了。身為專業的期權交易員,自然責無旁貸地必須提醒公司,能不能預先防杜這類策略的重大風險,就是在市場發生重大事件時公司還能泰然經營的最關鍵策略。

個人認為,期貨市場是一個可以長期獲利的市場,但不是獲取暴利的地方,所需要的就是一個長期而言能渡過重重金融市場重大事件風險,甚至利用這些重大事件獲取利潤的策略。在本文中提出的是個人長期參與期貨市場所習得,期貨交易部門能夠永續經營的策略主軸。期待期貨交易的參與者能夠在策略上找到長期持續獲利的方向,更希望期貨市場能夠逐步形成更建全的生態,更加提昇台灣的金融業競爭力。

 

補上作者   寫後感     專業   諍言   感性好文

3樓   Jerry Charles Maguire

寫這篇文章其實是語重心長的,
為什麼後面署名 Jerry Charles Maguire?
Charles是我自己大家應該知道,
但Jerry Maguire是哪來的?

其實這是一部電影的英文片名,
中文片名叫征服情海,
Tom Cruise飾演一家大經紀公司內的
當紅職業運動員經紀人Jerry Maguire,
在長期看到經紀公司對運動員的不合理對待之後,
某天喝醉突然良心發現,
寫了一篇長篇大論,
針砭經紀公司做法的不是,
並闡述自己心目中對這個行業領域的理想與期許.
在將論文散播至全公司相關人士之後,
馬上遭到秋後算帳,
被迫難看地離開公司,
只有一位深受論文感動的女性小職員
願意跟著Jerry Maguire去開創新公司.
此後就是他跟這位女職員和她的小孩,
以及一位難搞運動員客戶的互動故事.
電影是還蠻好看的.

在寫完上面的這篇文章之後,
我發現自己就像電影裡的Jerry Maguire一樣,
心裡對業界光怪陸離的事件有很深的感觸,
有一種不吐不快的心情,
可是這類文章寫出去往往會得罪一些人,
甚至成為派系鬥爭的犧牲品,
那麼,
到底要不要發這篇文章呢?

當然我還是把這篇文章丟出去了,
至於丟出去會不會觸到什麼地雷?
Whatever.
我盡我該盡的責任,
聽不進去那就是他家的事了.

這部戲裡,
Jerry Maguire有一句非常經典的台詞:
“Help me help you!!"

很多時候,
有些人你很想幫他,
可是你還得求他讓你幫助他,
“Help me help you!!"
做好事還真辛苦!!

Risk Perception

想到上上週跟Nono還有cola聊到有關錢

No已經貸款再中和買中古公寓

然後自己的獸醫診所開業三年

然後講到股票投資 我說了我做的更投機的投資

原本他認為股票投機風險很大 (跟Danu一樣)

我自己都覺得雖然港股投資一年報酬110%

英國投資快下市   HSI 選擇權價值一個月變動5、6萬HKD

我都覺得很平穩變動很慢  根本沒感覺

貸款買房、創業自己開診所的風險才是大

但他們當然不覺得 他們也成功  我真心恭喜

 

跟Cola 還有親人的抉擇

Taleb所講的 要避開金融第四象限風險 太容易了

與人生選擇

選校、選系、選職業、選老公所託非人 相比

這不能同時念兩個學校、念兩個科系、

不能同時嫁好幾位男人的抉擇才是真正需要考量的事情

社會對於創業失敗、工作不順遂者的殘酷

而一般人普遍的認知當然不是如此

 

買深度價外選擇權簡介 buy deep option OTM buy/put

2013/10/07

1

7/29當天股價是8062

5

如果我要買價外買權  越價外 8200 , 8300 , 8400, 8500,發生機率越低, 越便宜。

例如 8350 成交是 1 點

也就是我買一口,實際價錢是  1×50(每點50)+ 18 (手續費)  = 68

如果到07W4結算也就是下禮拜三, 股價是8350以下,我就浪費68塊。

(99%以上的情況)

如果到 07W4結算也就是下禮拜三,股價是8500,我的買權就執行,參與平倉。我就賺8500-8350=150點。 實際價錢是 150×50=7500元 (1%以下的情況)

如果發生暴漲例如到9000點,則是 9000-8350=650點 實際價錢是650×50=32500元 (0.01%以下 黑天鵝)

也就是68塊有機會賺到接近500倍。

如果我買的越價外 買8500 ,成交是0.1點,實際價錢是0.1×50+18=23

3

就是一千多倍。

所以每週買一次0.1點的,23塊,一年52周,如果買10年都賠,有一次達到的話就是賺。

買進賣權一樣

大概是這情況。

但是沒人知道會不會發生,這就是喜歡波動的情況。Antifragile。

—-

2013/11/7

這風險問題我想到漫步華爾街後面講的蠢風險

買一支股票跟分散買十支股票

十支股票股票的期望值若是+10%

一支股票期望值一樣是+10%

但是直接歸零的機會遠大於十支

這概念我沒有想透,是正確卻但是說不出的怪。

動態避險

我之前努力讀機率後來又擱著

但這圖形我在Antifragile讀到附錄一圖30我就有做聯想

目前我做的還是主要持有股票  跟固定買OTM

類似他合夥人訪問(投資的資金2~3%再買OTM)和黑天鵝所講的避免資產受到黑天鵝衝擊

但一樣這方法怕的是緩跌

我會在摸索如果做賣出ATM

—-

2013/11/2

感謝

加上賣出ATM這方式

對之前請教你要怎麼要血流的平均、有效率的問題

幫助非常大

2014/1/7

to max

剛才在這篇 Taleb的論文

Four Points Beginner Risk Managers Should Learn from Jeff Holman’s Mistakes in the Discussion of Antifragile

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2368561

剛好他又提你講這方法

20140323

Max我再 The Physics of Wall Street 華爾街的物理學

接近結尾處讀到Sornette的 dragon king 龍王

PTT Trading版有討論

Taleb也有給這本書書評

http://www.amazon.com/Why-Stock-Markets-Crash-Financial-ebook/dp/B006YGHH1Y/ref=sr_1_1?ie=UTF8&qid=1395545108&sr=8-1&keywords=sornette

5.0 out of 5 stars Great Intuitions –Please reread August 26, 2003
Format:Hardcover|Amazon Verified Purchase
The author aside from the problem of crashes presents an insightful exposition of tipping points. I don’t know why his approach makes it clearer and deeper than those of Watts and Barabasi –is it due to his using financial markets as a base? or his being an expert at fat-tailed dynamics?
His work builds on the “abyssus abyssum invocat" (panic begets panics) and the dynamics of compounding disequilibria. In addition the notion of “CRITICAL POINT" is made very clear.
Honestly I don’t care for the idea of crashes; the same concepts can apply to sudden and unexpected euphorias.
I learned more from this book than any other on disequilibrium.

—-

20140425

今天早上看到蘋果頭版 核四不玩了

我自己就在好奇台股會有啥反應

但因為自己屢次猜錯 如這次學運

所以也就連積極猜測就懶

如果事後(目前)找原因

我是認為核四造成這跌勢影響大於烏克蘭

台股對國際新聞敏感性一樣遠低於香港

台股目前約9000跌 180

港股22500跌 300

(中午)

我在  學校教育 技術勝出或是優勢累積

2013/05/30

寫的心得是 我認為

實力:drift
運氣:variance

這概念是Taleb 在 FBR裡重點之一

但在TBS 他更著重了 優勢累積

馬太效應

現實生活一開始好運的人 累積優勢下去

一開始不幸的人  可能連發揮實力的機會都沒有

5/11,12

Matlab可以算是不會

Mathematica我則是主要用來計算積分、畫圖

我前幾個月在安裝的時候

才發現裡面有很多金融計算工具

另外我這方面程度差你太多了

應該完全幫不你

ptt trading還有可能比較有機會找到適合的人

 

我會同時操作美、港、台

發現OTM價格有明顯差距

主要買put

同樣約20%以外的put

香港HSI便宜很多

美國SPY最貴

我會多買HSI而少買SPY

我沒研究波動率

因我只是不覺得有任何理由香港為來出現極大幅度下跌的可能性會小於美國

多買HSI OTM PUT而少買SPY的似乎是更好的方式

—–

0513

Max已寄出。thx

但我完全沒用過金融計算程式

應該完全看不懂

起碼要8,9月後才能專心學

—-

05/15

我的心得看法與max接近

但沒你那麼深入

龍王追蹤市場起伏波動、過熱、泡沫

黑天鵝主要是講框架外、未能預期且低估的事件

用龍王應該有高機會看到 2000, 2008金融市場會跌、或是台灣房市?

但對日本311地震意外事件就不是在這框架內

 

ptt只要是金融投資討論幾乎99%都是無意義討論

或是純粹給剛入門者、或問一些開戶過戶之類的事情有用

唯一看過一次有人講買深度OTM是這篇

 

作者 tallan (OsO) 看板 Trading

標題 Re: [閒聊] 財務工程數學之風險…職訓的課
時間 Wed Aug 14 01:20:16 2013

我建議去看隨機致富的陷井
他只說了一件很簡單的事:買價外的選擇權
看完我就信了
然後…某一年不小心讓我賺了100倍
老實說財工對結構型產品比較有用
對交易沒什麼用

http://www.ptt.cc/bbs/Trading/M.1376414427.A.48C.html

05/15

RRmax 感謝

剛裝好而且可以順利使用

都抓的到 TWII, HSI

我可以稍微看出畫圖那邊程式碼跟Mathematica相似

—-

0726

昨天晚上居然(第一次)夢見香港股市跌到20,000 or 12,000

 

研究用書 尋找與購買

also to people who might need it

研究所用書 購買方式

再叮嚀

我的建議(仍)是
可先看研究必修或選修重要的課
政大、中央皆看
有過往選課資訊
會有
1. 指定教科書
2. 補充資料 (推薦讀物)
同時
OCW 開放式課程  國外或國內
裡面是一定有推薦書
先買有中譯本的 同時買原文 對照
借的話
用長庚圖書館
國內有進、代理的話  (學校用教科書大多有)
國內如 巨擘 http://apexbook.tw/
等等較便宜
如果不是教科書
新書我用
舊書我用
之後可以試 用代買從 amazon 買舊書
簡體書
三民  (缺書要兩三個月都不一定有)
淘寶網
簡體中文翻譯資料比繁體中文多非常多
pdf scan檔 大陸網站  常有
原文用買的紙本
簡體翻譯可以用 pdf 檔對照
這是我一路自行摸索出來覺得(目前)最好的方式